投资絮语（89）聊聊某方的问询函

• 2023-03-24 17:03:55 来源：雪球网

(相关资料图)

上周六某方制药又出了一系列公告，核心是某方制药出售全资子公司某方药业控股权的报告书的问询回复。

深交所的核心问题有两个：

一是某方制药对子公司某方药业2023年业绩承诺金额。从外行看来，似有利益输送嫌疑，因为子公司2020年净利1637万，2021年1808万，2022年1803万，但是某方承诺2023年业绩2200万，这个数字远远高出之前三年的任何一年。如果这个业绩完不成对某方制药的股东有啥损害呢？如果完不成，那么缺多少华润的支付款就少付多少，比如只完成1800万，那么华润就少给400万元，这就难怪深交所会问询，认为其有损害上市公司股东利益之嫌。

但是某方回答似乎也无懈可击，因为此次业绩承诺是根据资产评估中常用的收益法计算的，按收益法计算，预计2023年收益2154万，与某方承诺的2200万极为接近。这个收益法的计算公式很复杂，在此就不说计算过程了。我认为完成2200万应该是差不多的，因为去年12月可能有一部分利润要结转到2023年，在去年12月疫情放开后，涉及新冠的药品销售呈井喷式增长，记得我当时给公司打电话问过子公司销售情况，公司人员回复说，公司的配送和批发业务极其繁忙，以至于每天都干到很晚。我想很可能有部分销售额被结转到2023年了。2200万的利润承诺应该不会有太大的出入。

第二个问询重点就是截止2022年9月30日，某方子公司还有3.2亿的债权，要求某方子公司必须在2023年12月31日以前收回全部债权。如果到期了收不回，那么差多少某方制药就要自掏腰包补上。这个问题应该也不算太大，截止到现在，某方子公司已经收回85%债权，并计提了465万坏账准备。

还有就是某方子公司有一部分土地房产是华润不要的，那部分资产已经剥离，涉及资产价值6974万。目前这部分资产已经划转回某方制药。但是子公司暂时还要用到房产，将采取向某方制药缴纳房租方式使用。这样一剥离资产，华润就可以少注入一些资金。

剩余部分资产以2022年9月30日为评估基准日，子公司某方药业全部净资产账面价值为7604.2万元，收益法估值为1.09亿元，评估增值率42.68%。这个评估值有媒体认为是不高的，说白了，就是华润又占了便宜。

从以上也可以看出，华润方作为国资，在购买资产过程中话语权强大，应该是占了不少的便宜。但谁也不傻，某方的这块资产并不是太优质，虽然营收占比大，但是净资产收益率太低，又是个吸金大户，某方不往里面扔钱就没发展，扔了钱，收益也不大。此次通过华润注资，某方可以进一步优化资产，全力放在药品研发与生产上，大幅提升资产的盈利能力，可以说，这次资产转让，对华润和某方都是顶合算的。

（个人观点仅供参考据此操作风险自担）

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