瀚蓝环境(600323)：23Q1归母净利润+94.94% 拟通过多种方式改善回款_观察

• 2023-04-28 13:34:44 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图片)

投资要点

事件：瀚蓝环境公告2023 年一季报。2023 年第一季度，公司实现营收28.02 亿元，同比+2.75%；实现归母净利润3.10 亿元，同比+94.94%；实现基本每股收益0.38 元/股，同比+90%。对此，我们点评如下：

天然气进销价差同比改善，23Q1 能源业务经营情况好转。2023 年第一季度，公司能源业务实现营收8.50 亿，占公司主营业务的31%，同比增加0.22 亿元，同比增长2.60%。其中由于2022 年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，公司天然气综合采购成本不断攀升，而受制于限价政策公司2022Q1 能源业务出现亏损；2023Q1 由于天然气进销价差有所改善，公司能源业务整体经营情况好转，预计全年可实现盈利。

固废业务经营持续稳健，剔除工程与装备后净利润同比+32.79%。2023年第一季度，公司固废处理业务实现营收15.22 亿元，同比+0.57%；实现净利润2.69 亿元，同比+8.62%；剔除工程与装备业务后实现净利润2.59亿元，同比+32.79%。公司生活垃圾焚烧发电项目运营效率获得改善，23Q1 产能利用率达117%，同比提升约7 个百分点；同时公司依靠生活垃圾焚烧发电项目的热源和区位优势，开拓供热业务提升效益，23Q1 合计对外供热22.52 万吨，同比+17.41%，并新签平和、廊坊两个生活垃圾焚烧发电项目的蒸汽余热对外供热协议。

供水及排水业务总体维稳，供水水损率位居行业前列。供水业务：2023年第一季度公司供水业务实现营收2.11 亿元，同比-1.81%，主要原因为受经济下行影响公司售水量有所下降。此外23Q1 公司水损率达7.88%，同比下降0.93 个百分点，处于行业前列。排水业务：2023 年第一季度公司排水业务实现营收1.59 亿元，同比+8.06%，主要原因为2022 年下半年陆续新增污水处理厂投入运营带来的收入增加。

经营性净现金流-1.92 亿元，主要受应收账款回款未见明显改善影响。受环卫及排水业务应收账款未见明显改善影响，23Q1 公司经营性净现金流为-1.92 亿。截至23Q1，公司应收账款余额32.07 亿，公司将持续与各地政府客户加强沟通改善回款，同时在南海区政府支持下将通过多种方式至少解决15 亿应收账款回款问题，经营性现金流改善可期。

盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。调整公司2023-2025 年的营收分别为138.82 亿/148.18 亿/159.44 亿元，分别同比+7.8%/+6.7%/+7.6%；归母净利润分别为14.08 亿/15.50 亿/17.09 亿元， 分别同比+22.8%/+10.1%/+10.3%；对应2023 年4 月27 日收盘价的PE 估值分别为11.6X/10.5X/9.5X。

风险提示：固废项目进度风险，燃气购销差价波动风险，垃圾焚烧政策风险，应收账款回款风险

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